15.08.2024
Piotr Skowroński
78
15.08.2024
Piotr Skowroński
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Der Hochfrequenzhandel (HFT) ist aus den heutigen Finanzmärkten nicht mehr wegzudenken. Diese Form des Handels hat die Märkte in das Zeitalter der Technologie und der Digitalisierung geführt und sie bis zur Unkenntlichkeit verändert. Wir werden uns ansehen, wie HFT genau funktioniert und welche Vorteile und Risiken es mit sich bringt. Wir werden auch erklären, warum diese Praxis so umstritten ist und welche Herausforderungen sie für die Marktteilnehmer mit sich bringt.
Der Hochfrequenzhandel ist eine Strategie, die von Hedgefonds und großen Banken aktiv genutzt wird. Sie basiert auf leistungsstarken Computern, ähnlich denen, die an führenden Finanzbörsen wie Euronext und NYSE eingesetzt werden. Diese Maschinen analysieren gleichzeitig die Daten von Dutzenden von Finanzmärkten und verarbeiten Millionen von Aufträgen in einem Bruchteil einer Sekunde. Diese Geschwindigkeit ermöglicht es den Händlern, Veränderungen der Markttrends viel früher zu erkennen als gewöhnliche Anleger. Innerhalb von Millisekunden sind diese Computer in der Lage, Strategien zu ändern und Aufträge anzupassen.
Allerdings macht der Hochfrequenzhandel die Märkte auch viel unbeständiger und trägt zu starken Kursschwankungen bei. Die beim Hochfrequenzhandel verwendeten Algorithmen analysieren die Marktbedingungen und können sofort Millionen von Aufträgen stornieren oder platzieren, bis ein Preis erreicht ist, mit dem die meisten Anleger zufrieden sind. Sobald dieses Niveau erreicht ist, beginnen die Computer massenhaft mit dem Verkauf von Aktien, was den Markttrend dramatisch verändern kann.
Wir alle erinnern uns an den Flash Crash, ein Ereignis, das sich am 6. Mai 2010 ereignete, als der Dow Jones Industrial Average plötzlich in weniger als 45 Minuten um 998,52 Punkte einbrach, bevor er sich teilweise um 600 Punkte erholte. Dieser rasante Einbruch von 9,2% in nur 10 Minuten war der größte in der Geschichte der Finanzmärkte. Damals wurde der Hochfrequenzhandel als eine der möglichen Ursachen für diesen Absturz genannt. Seitdem hat sich der Begriff „Flash Crash“ eingebürgert, um plötzliche Börsenabstürze zu beschreiben, die nur wenige Sekunden oder Minuten dauern.
Obwohl in vielen Berichten inzwischen der Hochfrequenzhandel als direkte Ursache für den Vorfall vom 6. Mai 2010 ausgeschlossen wurde, bleibt die Frage der Liquidität und des Risikos der Finanzmärkte relevant. Ohne verlässliche Preisdaten ist klar, dass der Hochfrequenzhandel erhebliche Risiken mit sich bringen und eine potenzielle Bedrohung für die Marktstabilität darstellen kann.
Senator Charles Schumer, Vorsitzender des Ausschusses für Gesetzgebung und Verwaltung des US-Senats, ist einer der Hauptgegner des Hochfrequenzhandels. Seit 2009 fordert er die SEC (Securities and Exchange Commission) auf, die im Hochfrequenzhandel verwendeten Flash-Orders zu verbieten. In seinem Schreiben an den SEC-Vorsitzenden droht Senator Schumer mit gesetzgeberischen Maßnahmen, sollte er diese Aufträge, die seiner Meinung nach die Integrität der Märkte untergraben und Kleinanleger benachteiligen, nicht verbieten.
Im Zuge der Umsetzung von MiFID 2, der zweiten Fassung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente, hat die Europäische Kommission eine Reihe von Vorschriften und Definitionen veröffentlicht, darunter auch die lang erwartete Regelung für HFTs. Ab 2018 werden Handelsunternehmen, die „vier Nachrichten über mehrere Instrumente und auf derselben Plattform“ oder „mindestens zwei Nachrichten (Kurse, Aufträge, Bestätigungen, Kurslöschungen usw.) pro Sekunde über mehrere Instrumente und auf derselben Plattform“ senden, als Unternehmen betrachtet, die diese Art des Handels betreiben. HFTs werden außerdem verpflichtet, ihre Algorithmen fünf Jahre lang zu speichern und detaillierte Daten zu ihren Geschäften zu liefern.
Im Januar 2017 veröffentlichte die AMF eine Studie über das Verhalten von Hochfrequenzhändlern zwischen November 2015 und Juli 2016. Darin wird festgestellt, dass der Beginn des Jahres 2016 von hoher Volatilität, Zweifeln an der chinesischen Wirtschaft und im Juni von der Unsicherheit im Zusammenhang mit dem britischen Referendum geprägt war. Die AMF stellt fest: „Wenn sich der Markt in einer solchen Konfiguration befindet, hat dies in der Regel schwerwiegende Auswirkungen auf die Liquidität.“
Gleichzeitig steigen die Handelsvolumina und das Risiko der Market Maker nimmt zu, so dass sie gezwungen sind, ihre Präsenz im Orderbuch entsprechend zu begrenzen. Die Studie zeigt, dass Hochfrequenzhändler eine wichtige Rolle bei der Aufrechterhaltung der Liquidität spielen. „Beim besten Limit sind sie mehr als 90 Prozent der Zeit präsent. Die Studie stellt fest, dass „sie durchschnittlich 80 Prozent der an den drei besten Limits des Orderbuchs beobachteten Menge besetzen“ und weist darauf hin, dass „diese Akteure dazu beitragen, die Spanne zu Beginn des Tages zu verringern, indem sie nach und nach in das Orderbuch eintreten, aber deutlich vor der Bekanntgabe von Daten, die sich auf die Preise auswirken könnten, aussteigen“.
Die AMF weist darauf hin, dass Hochfrequenzhändler im Durchschnitt mehr Liquidität verbrauchen als sie bereitstellen, insbesondere in Zeiten erhöhter Volatilität. Weiter heißt es, dass „allgemeiner Marktstress immer zu geringeren Mengen führt, die zu den besten Limits für alle Marktteilnehmer angeboten werden, und sich negativ auf die Liquidität auswirkt.“ Schließlich weist die AMF-Studie auf „eine verstärkte Präsenz von Hochfrequenzhändlern während örtlich begrenzter Phasen starken Stresses“ hin.
Der Hochfrequenzhandel ist nach wie vor eine der fortschrittlichsten und umstrittensten Strategien auf den Finanzmärkten. Er hat die Spielregeln verändert, da er Händlern und großen Finanzinstituten leistungsfähige Instrumente an die Hand gibt, um schnell auf kleinste Kursschwankungen zu reagieren. Bevor man sich für die Einführung von Hochfrequenzstrategien entscheidet, sollte man die Vor- und Nachteile sorgfältig abwägen und sowohl die potenziellen Vorteile als auch die Risiken berücksichtigen. HFT kann in den Händen eines erfahrenen Händlers nützlich sein, aber für die meisten Anleger ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass der Erfolg im Handel nicht nur auf Geschwindigkeit beruht, sondern auch auf Wissen, Intuition und der Fähigkeit, langfristige Trends zu antizipieren.
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