Повышение ставок еще не закончилось. Голод по BTPs возвращается среди сберегателей

Весенняя конференция 2023, организованная Assiom Forex, в этом году была посвящена макроэкономическим тенденциям на финансовых рынках.

Высокие корпоративные прибыли и обычные временные задержки пока отсрочили передачу информации о повышении ставок, начатом ЕЦБ, но ситуация меняется, и основная часть передачи более высокой стоимости денег в реальную экономику произойдет в ближайшие кварталы. Это стало ясно в ходе весенней конференции 2023, организованной Assiom Forex и посвященной в этом году макроэкономическим тенденциям на финансовых рынках. По словам Марко Валли, главы глобального отдела исследований UniCredit, запас прибыли, сделанный компаниями за последние два года, позволил им отсрочить поглощение более высоких затрат на финансирование, но теперь ситуация должна измениться в условиях скромного экономического роста и ставок, близких к терминальной ставке.

Новый раунд повышения ставок.

По словам Валли, депозитная ставка вырастет до 3,75 процента в июле с возможностью дальнейшего повышения в сентябре: последнее будет зависеть от того, будет ли ЕЦБ смотреть только на базовую инфляцию или также на развитие рынка труда. По словам Валли, шансы на повышение или паузу в сентябре сейчас 50 на 50, но факт остается фактом: хотя давление на рынок ослабевает, процесс дезинфляции прошел только половину пути и должен продолжаться еще и потому, что, по оценкам UniCredit, возвращение к целевому уровню инфляции в 2 процента произойдет только в 2025 году. На более коротком горизонте Валли не видит значительных последствий для государственных облигаций от погашения кредитов LTRO на сумму 143 млрд. для итальянских банков в конце июня. Последние, пояснила Элиза Колетти, руководитель отдела банковских исследований в Intesa Sanpaolo, могут рассчитывать на возвращение интереса итальянских домохозяйств к государственным облигациям.

Голод по государственным облигациям возвращается.

Только в 2022 году, после 10 лет дезинвестиций, итальянские домохозяйства фактически направили 54 млрд € в БОТ и БТП и еще 7,8 млрд евро в банковские ценные бумаги. Тенденция восстановления инвестиций в государственные облигации была также зафиксирована в Германии, но не в такой степени, как в Италии. Соотношение кредитов и депозитов, - добавил Колетти, - находится на историческом минимуме, а в Италии является самым низким среди основных стран еврозоны. Более того, в Италии и Испании отток средств с текущих счетов населения лишь частично направлен на срочные депозиты". Леа Зиккино, руководитель отдела анализа финансовых рынков и посредников компании Prometeia, напротив, представила анализ ликвидности финансовых инструментов ESG, которые, вопреки тому, что может показаться на первый взгляд, при прочих равных условиях оказываются более ликвидными. Мало того: ликвидность обычных облигаций также улучшается для компаний, которые объявляют о выпуске "зеленых" облигаций, но только в случае многократного выпуска. Наконец, премия за ликвидность для корпораций увеличивалась в пользу "зеленых" активов в периоды дефицита ликвидности и после пересмотра стратегии денежно-кредитной политики ЕЦБ.

Климатические риски и устойчивое развитие в банковской сфере

Наконец, на конференции была затронута тема важности интеграции климатических рисков и эволюции политики и регулирования климатических рисков. Иван Файелла из группы по вопросам изменения климата и устойчивого развития Банка Италии проиллюстрировал оценку этих рисков, а Пьетро Гульотта, заместитель руководителя Службы банковского надзора 2, представил надзорные подходы, принятые по этим вопросам. "Недостаточное внимание к социальным вопросам, - пояснил Гульотта, - часто приводило к недобросовестной деловой практике, чрезмерно сложным или спекулятивным финансовым продуктам, неадекватным гарантиям безопасности данных и конфиденциальности. Они вызывали обязательства по выплате компенсаций, репутационный ущерб с потерей бизнеса и негативное влияние на отчет о прибылях и убытках". "Что меняется по сравнению с прошлым, - заключил он, - так это приоритет, придаваемый им в соответствии с глобальной политической повесткой дня, и распространение большего осознания их значимости. Они приобретают самостоятельную значимость и большее признание/доказательство со стороны климатических рисков".