Последствия укрепления доллара для мировой экономики

В 2022 году мы увидели значительное укрепление доллара США (USD) по отношению ко всем валютам, как в развивающихся странах, так и в странах с развивающейся экономикой. Это широкомасштабное укрепление доллара отчасти является результатом очень агрессивного цикла ужесточения кредитно-денежной политики Федеральной резервной системы США (ФРС), вызванного отказом от беспрецедентной инфляции последних лет. Но как мы дошли до этого момента? Почему сильный доллар США имеет значение для мировой экономики? И, прежде всего, когда ситуация может измениться на противоположную?

Верно и то, что энергетический кризис, вызванный вторжением России на Украину, решается за счет узких мест, образовавшихся в результате пандемии, и что центральные банки не могут преобладать в это время. Санкции, которые продолжают действовать, увеличили стоимость энергоносителей и, в свою очередь, цены на удобрения, продукты питания и другие материалы, являющиеся центральным фактором глобальной эскалации.

Денежно-кредитная политика

Это давление на основные факторы производства распространяется на большинство товаров и услуг в потребительской корзине, подрывая покупательную способность домохозяйств. Когда зарплаты приходится корректировать, чтобы компенсировать рост цен, происходит всплеск прекаппинга, поскольку существуют генераторы так называемого эффекта второго круга или эффекта снежного кома. Главная опасность инфляции заключается в ее сильной инерции: если она ускоряется, то ее очень трудно стабилизировать снова.

Вот тут-то центральные банки и приходят на помощь с классическим рецептом: удорожание денег, чтобы сдержать потребление и частные инвестиции. ФРС стало одним из первых органов, предложивших сценарий жестких монетарных ограничений: повышение процентных ставок составило почти 400 базисных пунктов и еще 100 - на столе. Уровень ремиссии постоянно находился на уровне 5% до конца 2023 года, что сделало высокую инфляцию более устойчивой, чем когда-либо.

Валюты и процентные ставки

Для валютного рынка это решающий фактор: инвестиции более эффективны, когда взаимосвязь спредов выше и достигается детерминированный профиль риска. Приток капитала приводит к повышению курса в пользу спредов с наилучшими соотношениями. Поддержка ФРС, настроенной гораздо более четко, чем другие центральные банки, стала причиной укрепления доллара США по отношению ко многим конкурентам из стран G10. Это отчасти объясняет, почему доллар достиг более чем двухдесятилетних максимумов по отношению к евро или иене, где ужесточение денежно-кредитной политики происходило медленнее или вообще отсутствовало, соответственно.

Однако относительная сила доллара США была обусловлена не только дифференциальным взаимодействием: с одной стороны, в условиях роста геополитической напряженности и глобального экономического спада огромный спрос на "тихую гавань" восстановили такие "выгодные" валюты, как канадский доллар; с другой стороны, на доллар оказало значительное репутационное влияние условия торговли в США, которые стали нетто-экспортером энергоносителей из-за энергетического кризиса в Европе.

Что означает сильный доллар для мировой экономики?

Последствия сильного доллара США небезобидны для мировой экономики, которая взаимосвязана через многочисленные каналы торговли, транзакций и инвестиций. Во-первых, более дорогой доллар увеличивает стоимость сырья в денежной массе домохозяйств, а валюта ликвидирует эти факторы производства для экономической деятельности. Для стран, зависящих от сырьевых товаров, укрепление доллара США трансформировалось в ускорение инфляции, что потенциально благоприятно сказывается на экономическом росте и развитии предприятий и компаний. Европейская экономика является ярким примером этого, поскольку около 50% общего объема импорта осуществляется в долларах.

Во-вторых, длительные периоды укрепления доллара приводят к резкому сокращению инвестиций за пределами США, особенно в странах с развивающейся экономикой. В сочетании с высокой глобальной инфляцией и жесткой денежно-кредитной политикой эти операции становятся гораздо более уязвимыми для экспериментов и макроэкономической нестабильности.

Третья проблема заключается в устойчивости долга экономик с высоким уровнем долларового рычага, как правило, также развивающихся. Удорожание доллара де-факто умножает количество потраченных денег и их финансовые затраты, создавая динамику усилий, которая не имеет последствий для экономического роста. После года сильного укрепления доллара США валюта начала демонстрировать признаки истощения. Это отражение более мягкого информирования ФРС о ближайших решениях по денежно-кредитной политике, при этом повышение ставок, вероятно, будет более сдержанным, чем в прошлом. Повышение ставок на 50 или 25 базисных пунктов дает ощущение, что уровень процентных ставок близок, а вместе с ним и пик укрепления доллара. Как следствие, негативные показатели индекса USD DXY в сочетании со снижением относительности общих показателей инфляции в США.

Однако если меры ФРС по смягчению безжалостного укрепления доллара смогут изменить ситуацию, то вероятность ускоренной коррекции валюты будет очень высока. Не существует ни одного значимого сценария, в котором ФРС смогла бы зафиксировать уровень ставок на рынке труда. Кроме того, преобладающие риски в геополитической обстановке (в частности, напряженная ситуация на рынке энергоносителей) недостаточны для того, чтобы обеспечить положительное влияние на развитие рынка труда. Наконец, неопределенность перспектив роста в Китае, ключевом факторе мировой экономики, также не располагает к оптимизму. В то же время, в качестве уступки, такая ситуация с рисками по прежнему благоприятствует предпочтению инвесторами "тихой гавани", такой, как доллар США.